Введение
Доходность — это широкое понятие в экономике, используемое для оценивания эффективности любых видов инвестиций. Это относительная величина, которая выражается в процентном отношении прибыли, вырученной от вложений, к их изначальному размеру.
Облигации, как один из инструментов инвестиционного портфеля, рассматриваются с точки зрения доходности. Она отображает отношение дохода, которую получит держатель ценной бумаги за все время владения, к ее стоимости. Так как понятия «цена» и «прибыль» в отношении бондов достаточно многозначны, инвесторы вынуждены принимать во внимание несколько видов доходности. Один из них — доходность к погашению.
Определение
Доходность к погашению (ДКП) — это показатель, демонстрирующий прибыль от вложений в ценную бумагу за все время ее обращения, который выражается в годовых процентах. Ее получит покупатель, если купит бонд по рыночной цене сегодня и продержит ее до даты полного погашения. То есть, это итоговая номинальная стоимость актива плюс весь купонный доход.
Причина — покупатель приобретает бумагу дешевле, а значит получит больше средней доходности. Когда стоимость активов при покупке выше номинала, ДКП выйдет меньше номинальной ставки, так как за нее было заплачено больше, чем она приносит прибыли владельцу.
Расчет доходности облигаций
Для расчета доходности к погашению нужны следующие исходные данные:
- Номинальная цена — стоимость ценной бумаги, которую впоследствии эмитент возвращает держателю при ее погашении
- Цены покупки и продажи — нужны для расчета фактической прибыли и доходности бонда при торговле на фондовой бирже
- Купонная ставка — процент, выплачиваемый эмитентом в качестве вознаграждения за использование средств, инвестированных в активы. Отображает годовой процент дохода от номинальной цены
- Дата покупки — позволяет подсчитать количество дней владения облигацией. Используется при расчете накопленных купонных выплат, которые начисляются каждый день. Точное время владения понадобится, когда нужно будет рассчитать доходность при продаже бонда до даты его погашения и (или) при покупке в любую из дат после размещения
- Дата погашения — одна из основных характеристик ценной бумаги, которую указывают в проспекте эмиссии. Она необходима, когда нужно рассчитать справочные показатели прибыльности и определить фактический доход для держателя, который не планирует продавать облигацию до выкупа эмитентом
В Excel для автоматизации расчета доходности к погашению облигации предусмотрена функция ДОХОД (YIELD). Но нужно учитывать, что она не подходит для случаев, когда бонд приобретается в середине купонного периода. К тому же, у некоторых облигаций купонная ставка может меняться.
Чтобы рассчитать доходность к погашению, используем следующую формулу:
где:
- НЦО — номинальная цена облигации (или ее стоимость при продаже)
- РЦ — рыночная цена актива в момент приобретения
- КП — сумма купонных платежей за все время владения бондом
- ДП — количество дней до погашения
Пример
Разберем на примере: Макар 22 января 2022 года купил облигацию «Газпрома» по рыночной цене 1000 рублей, при ее номинальной стоимости в 1300 рублей. По бонду предусматривается купонная выплата в размере 6% два раза в год или 12% годовых. Продал актив Макар 31 декабря 2023 года за 1200 руб.
ДКП = ((1200 + 312* – 1000) ÷ 1000) × (365 ÷ 709) × 100% = 26,3%
* 6% от 1300 рублей, умноженные на 4 купонные выплаты за 2 года.
Эта формула применима в случаях, когда заранее известна сумма купонов. При плавающей ставке расчеты иные и проводятся каждый раз, как она меняется.
От чего зависит цена облигации
В момент выпуска облигации эмитентом устанавливается ее номинальная цена. После выхода на фондовый рынок ее стоимость начнет со временем изменяться. На это влияют несколько факторов.
Ключевая ставка
Плановые заседания, в ходе которой проходят плановые обсуждения уровня ключевой ставки, проводят 8 раз в год. Ее могут снизить или повысить, отталкиваясь от актуальных задач денежно-кредитной политики. Следствием повышения ключевой ставки закономерно становится рост стоимости денег.
Динамика инфляции
При стремительном обесценивании национальной валюты купонный доход и номинальная цена бонда остаются неизменными, но при этом фактически прибыль инвестора уменьшается. В таком случае эмитенты вынуждены менять размер купонных платежей.
Держателям обычно более выгодно продать свои ценные бумаги другим участникам фондового рынка или же прибегнуть к досрочному погашению по пут-оферте. Полученную от продажи прибыль при этом можно инвестировать в новые бонды того же эмитента, у которых условия выгоднее.
Обратную ситуацию наблюдают, когда национальная валюта укрепляется. В таком случае эмитенты могут рассматривать изменение купонных выплат в сторону уменьшения.
Денежно-кредитная политика государства
Для достижения поставленных целей бюджетной политики, Центральный банк РФ может прибегнуть к увеличению или уменьшению объема заимствований на рынке. Если в планах регулятора привлечь больше частных инвестиций, им будут предложены более выгодные условия для покупателей облигаций федерального займа. Одновременно с этим цена ранее выпущенных бумаг может уменьшаться, а доходность — увеличиваться (из-за подорожания купонов).
Обстановка на внешних рынках
Между фондовыми рынками разных стран есть тесная взаимосвязь. Если величина прибыли от ценных бумаг растет на одном из них, то на других этот показатель будет автоматически скорректирован рынком.
Рассмотрим, как это работает на условном примере. На фондовом рынке Китая наблюдалась прибыль по бондам в долларовом выражении на уровне 4% годовых, а в России — 5%. После того как прибыльность китайских активов выросла до 6%, инвесторы начинают рассматривать перспективу выхода с российского рынка в пользу более выгодного. Чтобы не потерять интерес к собственным бондам, российскому эмитенту придется повысить купонные выплаты.
Заключение
Предусмотрительный инвестор всегда оценивает риски и рассчитывает прибыльность активов до покупки. ДКП — это совокупный доход по приобретенному бонду, который покупатель держит у себя до указанной даты погашения. Этот показатель зависит не только от спроса и предложения на рынке, но и ряда внешних факторов. Среди них: ключевая ставка, инфляция, ситуация на фондовых рынках на международном уровне и пр. При выборе облигации, важнее принимать в расчет именно ДКП, а не ставку купона, так как именно этот параметр позволяет учесть расходы инвестора и показывает фактическую прибыль.
